优配物料创投机构投资限制再松绑返投比例降至0.4倍

优配物料来源：融丰配资网站：瑞盈配资日期：2025-04-21 16:28:29 查看：116

　　日前，由长沙经开集团出资设立的科创母基金完成备案，该基金将总体返投要求设置为0.4倍，相比此前惯例的2倍、3倍的返投比例，出现大幅下降。业内人士表示，近年来，较高的返投比例成为创投机构面临的诸多限制之一。不过，随着国资母基金的日渐市场化，当前返投比例正在持续下降，有助于激发创投机构的投资热情。

　　据了解，长沙经开集团此次设立的科创母基金首期规模为10亿元，远期规模为100亿元，采用市场化模式运作，主要通过参股子基金的方式辅以直投，为高校、科研院所、企业等的科技成果转化种子期项目和处于起步发展阶段的科创项目提供资本助力，最终形成“政产学研用”一体化合作机制。该基金将聚焦战略性新兴产业和科技创新领域，重点培育新一代信息技术、高端装备制造等优质产业。

　　值得注意的是，为鼓励创新发展，长沙经开区表示，将积极探索容错容亏机制，完善基金考核、健全绩效评价制度，按照“鼓励创新、宽容失败、允许试错”的原则，合理容忍正常投资风险，为耐心资本松绑。为此，基金将总体返投要求设置为0.4倍，对种子子基金、天使子基金出资最高分别可达子基金总规模的70%、50%，以此吸引头部创投机构共建科创生态。业内人士认为，此举无论是从放宽返投认定还是提高出资比例，都体现了长沙经开区借力资本市场助推科技创新的诚意和决心。

　　从实践情况来看，较高的返投要求或导致部分机构无法找到合适项目，地方产业迭代受到制约。长期而言，降低返投比例有望让机构重振信心，让资本更顺畅地流向产业建设。

　　今年年初优配物料，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，提出优化政府出资比例调整机制，鼓励降低或取消返投比例。突出正向激励政策导向，提振市场投资信心。

　　今年3月，深圳市出台了《深圳市促进风投创投高质量发展行动方案(2025-2026)》，提出分类研究降低子基金返投认定和要求，对于种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求。

　　在接连落地的政策引领下，引导基金行业平均返投倍率已有明显下降。据母基金研究中心对部分所追踪引导基金的不完全统计，过去六年内，引导基金行业整体平均返投倍率要求下降超40%。相比过往返投比例动辄2倍、3倍的要求，现在业内的平均返投倍数在1.5倍左右。

　　而自2024年开始，还出现了部分引导基金的返投倍数降低至1倍以下。

　　去年8月，浙江省专精特新(温州)母基金公开遴选首批子基金管理机构申报指南的公告显示，子基金投向温州市的投资金额不低于专精特新母基金对子基金实缴金额的0.4倍；子基金管理机构旗下的所有基金、与管理人处于同一实控人控制下的其他关联方的基金投向广东省的投资金额不低于专精特新母基金对子基金实缴金额的0.4倍(仅认定专精特新母基金备案后的投资)。这只来自浙江的基金不仅突破返投倍数，还打破了属地思维，地方在放宽返投限制的同时，加强了区域合作，共享资源。

　　实际上，在返投要求松绑的同时，深圳、广州、上海等多地也陆续出台配套政策，调整容错机制，提振机构信心。

　　例如，深圳南山区印发《南山区支持创新创业“六个一”行动方案》，设立总规模为5亿元的战略直投专项种子基金和天使基金，基金内单个项目最高允许100%亏损。

　　广州开发区国有资产监督管理局则于今年2月发布了《广州开发区(黄埔区)科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则》，提出在受托管理机构尽职尽责前提下，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损，按照直投资金投资整个生命周期进行考核。

　　上海市则于去年底出台了《市国资委监管企业私募股权投资基金考核评价及尽职免责试行办法》，提出“不以单一项目亏损或未达标作为基金或基金管理人负面评价的依据”，明确了五种适用尽职免责的情形。

　　济南市则推出了《济南市政府引导基金管理办法》，规定引导基金直接出资设立的参股基金原则上应在济南市行政区域范围内注册。引导基金间接出资设立的基金不受地域限制。这一管理办法也进一步放宽了基金的注册地要求。

　　机构人士表示优配物料，引导基金返投比例的下降，为创投机构提供了更宽松的投资环境，一方面有助于提升资金使用效率，减少资金闲置现象，进而推动产业升级，促进区域产业协同发展；另一方面，也有助于优化投资生态，吸引优质机构参与，同时可推动市场化改革，不断提升创投市场生态。

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